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2、SHIBOR 3个月出现明显反弹，4-5月信用和货币收紧，市场进入震荡调整阶段。预计下一次信用和货币重新加码的预期，将在6月后期形成，届时市场有望再上台阶。3、以06-07年、09年、14-15年三轮牛市的6次中途修整期为例，基本都持续1个月左右，同时上证综指下跌10%左右。

2、投资增速超预期或来自土地购置费及新开工高增带来的施工面积超预期、竣工后续将持续回升：1-2月份，投资同比名义增长11.6%，增速较2018年提升2.1个百分点，我们认为主要是：1）18年下班年土地购置费高增的影响：2018年上半年土地购置面积累计增速仅7.2%，但下半年开始则全部为2位数增长，最高15.7%的累计同比增速，而下半年的土地购置费根据分期支付往往会进入到今年初的地产投资额；2）新开工高增带来的施工面积创近四年历史新高超预期、其中复工面积或超预期：开工面积增长6%已经算较高的增速，略超我们预期，我们一直强调由于库存面积的持续下降（待售面积全年-11%），在年初加大推盘是企业的一致预期，因此开工依旧会不错，但由于基数较高整体19年下半年将持续回落；由于开工高增，以及复工可能超预期，1-2月全国施工面积同比增长6.8%，为2015年3月以来的历史新高，推动投资超预期。1-2月房屋竣工面积同比下降11.9%，降幅比2018年的7.8%扩大4.1个百分点。我们认为随前期开工和施工的超预期，年内竣工面积回升是大概率事件。

风险提示：企业盈利增速下降幅度超预期；中美关系压力进一步增大；美股波动导致的全球风险市场联动波动。正文风险提示：1）企业尤其是中小创年报商誉减值等问题爆发，将导致市场风险偏好快速下行；2）中美贸易摩擦再升级：中美贸易摩擦的短期发展趋势的可预测性较低，有再度升级的可能性，增加市场对经济下行压力的担忧；3）美国经济超预期波动导致美股下行引发全球权益市场风险偏好下行。

以此来看，至少在二次涉嫌侵权曾鹏宇作品的事件中，已有“案底”的喜马拉雅或许更加适用于“红旗原则”。E轮融资之后IPO传闻不断版权问题被指摘的同时，喜马拉雅的上市传闻也在同步发酵。作为国内在线音频领域的头部选手，近两年喜马拉雅“被上市”的传闻也和版权纠纷一样不曾间断。直到最近，喜马拉雅增资、架构调整等动作不断，似乎也在预示着上市的日期终于近了。

王群航■中国专业研究基金时间最长的人；■重点、系统研究FOF最早的人；■清华大学、北京大学外聘教师；■中国保险资产管理业协会专家讲师；■新华社瞭望智库30成员之一；■中国基金行业最高奖项“金牛奖”和“金基金”奖的评委；■中央电视台特邀嘉宾；

目前，多家环保上市公司发布的第一季度报告也显示，公司在PPP领域的发展布局仍在持续发力。国祯环保表示，公司一季度累计实现主营业务收入6.12亿元，同比增长87.52%；实现净利润4537.64万元，同比增长110.73%。报告期内，公司营业收入及净利润大幅增长，主要是因为公司前期新签工程类订单顺利实施以及部分新增水厂运营等。