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结合CTA策略的历史风险收益特征，短期各类CTA策略将继续保持较高盈利空间，中长期对冲尾部风险的优势将得以充分体现，尤其在以权益类资产为主的组合中，CTA策略的配置价值凸显。图6：商品期货市场波动率及趋势因子（截至2020/2/28）资料来源：Wind，招商证券研究二部

营收净利双高增高研发支出、不断创新，精测电子成为与国际巨头媲美的中国企业，因而其盈利能力也在不断增强。2009年，精测电子的营业收入和净利润分别为0.09亿元、0.04亿元，2010年为0.16亿元、0.07亿元，2011年、2012年，营业收入为0.33亿元、0.64亿元，净利润为0.14亿元、0.25亿元。这期间，公司毛利率为68.67%、56.48%、71.52%、67.57%，净利率为46.50%、45.78%、41.33%、38.99%，二者均较高，但随着公司规模扩大，人员增多，相关成本费用增加，净利率有所下降。

此事发酵后，引发广东省教育厅对全省“高考移民”的排查。5月5日，广东省教育厅专门下发《关于做好治理“高考移民”工作的通知》，开展治理“高考移民”专项行动，要求各地在5月10日前对从外省转入广东省的普通高中学校就读的学生转学条件进行全面排查，重点排查其学籍、户籍转入是否合法合规。重点纠正人籍分离、空挂学籍、学籍造假等现象。

对此，银保监会的回应是，对银保监会监管干部到金融机构工作，始终按照《履职回避办法》要求，履行严格的审批程序。干部提出辞职的，在本人对遵守从业限制规定等事项作出承诺的前提下，由相关部门根据《履职回避办法》等规定，对是否符合履职回避要求进行评估，提出明确意见。在此基础上，严格按照干部管理权限和组织程序进行审批，其中处长及以上干部到金融机构任职的，一律由会党委审批。

12月8日，TCL集团公告，拟以47.6亿元向TCL实业控股（广东）股份有限公司转让消费电子和家电等智能终端及配套业务，今后TCL集团将聚焦半导体显示及材料业务。这是TCL集团资产重组迈出的关键一步，不料却引发估值是否偏低、TCL品牌会否剥离等疑问。

对于上面的第一个问题，间接融资引起的信贷错配以及小微企业融资贵、融资难，症结在于银行负债成本刚性。尽管利率市场化已经推行了多年，但影响银行负债成本的主要政策利率——存款基准、逆回购、MLF（中期借贷便利）均处高位，且存款比例下降，其他高息负债占比提升，银行利润被压缩，只能提升贷款利率。现在政策层已经有了解决办法，就是通过LPR（贷款报价利率）定价机制的改革，构建从公开市场到借贷市场的利率传导机制。这样一来，为了解决企业融资贵的问题，可以顺藤摸瓜，从源头上降低公开市场操作利率，这也是本月中旬央行先后降低MLF和逆回购利率的主要原因。